千亿市值好未来:前程远大还是迷茫?

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千亿市值好未来:前程远大还是迷茫?

  通过16年的积淀,好未来在教育行业大放异彩。2019财年,好未来净收入为25.630亿美元,同比增长49.4%。归属于好未来的非美国会计准则净利润为4.445亿美元,同比增长81.0%。当前,好未来股价约每股40美元,总市值近230亿美元,是中国教育行业市值最高的上市公司。


  根据财报,好未来第四季度净收入为7.266亿美元,同比增幅为44.1%。其中,学而思网校的第四季度收入同比增长187%,学生人次同比增长146%至170多万人次。本季度网校贡献了总收入的17%和总人次的39%。


  随着竞争者越来越多,通过在线业务扩张所带来的业绩增长是否能够持续还尤为可知。事实上,自去年以来,好未来已经开始加速TI智能教育、To B、To G业务的布局。只是对于携带To C基因的好未来而言,前程是“远大还是迷茫”,尚待观察。


  “合纵连横”成就好未来


  好未来起家于学而思。学而思在2003年创立之初,仅仅是一个个人工作室类型的辅导机构,老师人数屈指可数,学生人数也不过百余个。16年之后的今天,截至2019年2月28日,好未来已在全国56个城市设立了676个教学中心。学生方面,2019财年季度平均学生人次约为349.80万,同比增长87.8%。总学生人次约为447.87万,同比增长71.2%。


  这一切都得益于好未来“合纵连横”的扩张策略。对外,好未来不断通过投资并购突破自身边界,投资了很多教育科技公司。最近两年,仅公开披露的投资案例就包括哒哒英语、海风教育、德拉学院、咔哒故事、校宝在线、作业盒子、轻轻家教、上海易教、画啦啦等。


  对内,好未来则在不断探索新的学习模式和产品。一方面,由过去的纯线下班课教学,变为了线上线下混合式教学,打出互联网组合拳;另一方面,由最初的奥数辅导业务,拓展到K-12教育各个领域的学科辅导。


  此时,摆在好未来面前的问题是,在满足用户多样需求的同时,内部管理应该做怎样的升级和变革?


  好未来总裁、K12及综合能力事业群总裁白云峰曾坦言:“每增加一个维度,变量都是A乘B乘C,还要加上地域和学科。并且我们又是一个大后台、矩阵式管理,由中央提供产品线和支撑力。产品上的复杂度和地域扩张的节奏之间,我们面临的严峻考验是前所未有的。”


  好未来VS新东方“双雄争霸”


  2010年10月,学而思在美国纽交所正式挂牌交易(NYSE:XRS),成为国内首家在美上市的中小学教育机构。但是,上市之后,股价一直疲弱。2013年8月,学而思宣布将正式由“学而思”更名为“好未来”,股价也开始一路猛涨。


  2017年7月28日,好未来以127.4亿美元市值首次超越新东方126.15亿美元市值,成为中国教育行业市值最高的上市公司。当前,好未来股价约每股40美元,总市值近230亿美元。


  根据财报,在截至2019年2月28日的2019财年,好未来净收入为25.630亿美元,同比增长49.4%。归属于好未来的非美国会计准则净利润为4.445亿美元,同比增长81.0%。


  “两家公司都采用了线上线下模式,TAL专注于与科学相关的学科,EDU虽然并非纯K-12选手,但优势在于高质量的英语教学。EDU相对TAL有更强大,更知名的品牌。这是因为相比TAL(56个城市的676个学习中心),EDU拥有更多的学习中心(75个城市的994个学习中心)和教师人数。”


  去年,TAL实现收入25.6亿美元,而新东方的收入为24.5亿美元。随着收入差距的缩小,增长差距也在缩小。


  K12教育的商业模式其实非常简单,就是收学费。在行业竞争越来越激烈的情况下,怎么才能增加收入来源?最关键的当然是吸引更多的生源。


  2019财年,好未来的销售和营销费用从2018财年的2.421亿美元增加到了4.840亿美元,分别占总净收入的14.1%和18.9%。其中,广告总成本从2018财年的22474美元增加到了2019财年的114697美元。


  除了加码C端业务,从2018年起,好未来也在陆续尝试对B端机构开放,并于去年8月正式推出了好未来教育开放平台。此外,好未来还成立了两大事业群,其中,智慧教育事业群是用来为政府和公立学校服务的,而教育云事业群则用来赋能中小学的教育机构。


  只是对于携带To C基因的好未来来说,能否顺利拿下To B业务?对此,虎符财经特地邮件采访好未来,但截至发稿前,仍未得到相应回复。


  好未来的远大前程迷茫


  在资本市场中,有一类股票的持续成长是建立在部分人群的痛苦之上,比如医药股,比如教育股。


  为什么中国、日本、韩国、新加坡这些国家它的课外辅导这么旺盛?


  张邦鑫自己尝试做了一些研究,发现主要有三个原因:


  第一个是东南亚这些国家受中国儒家文化影响比较大,万般皆下品,唯有读书高,再加上千年的科举制度。